Пальцем в Лондон

Если судить по прогнозам финансистов о цене на золото, то все в один голос вещают о ее будущем росте. Но разброс в высказываниях велик: от эпатажных заявлений «$2000 за унцию до конца года» некоторых украинских молодых банкиров, чьи слова ничем не обеспечены (кроме капитала их родителей, который те никому отдавать не собираются), до умеренно-радикальных оценок а-ля «$1000 за унцию» из уст отставных чиновников Нацбанка, которые теперь могут говорить все что вздумается – бремя ответственности уже не давит.

Полевые командиры «золотого фронта» – то есть банкиры, непосредственно отвечающие за закупку золота за рубежом, поставки его в Украину и продажу клиентам, – естественно, более сдержанны в прогнозах, но единодушно констатируют тенденцию к его удорожанию. И пока причин для «разворота» цен они не видят. «В начале этого года одна тройская унция золота стоила $530 (на Лондонской бирже металлов. – Авт.), в мае – $730, а сегодня цена снизилась до $570. Таким образом, колебание за период с января по июнь включительно составило приблизительно 30%», – анализирует поведение рынка директор казначейства банка «Надра» Сергей Пономаренко. Его коллега, начальник управления по работе с драгоценными металлами банка «Хрещатик» Ирина Павленко, свои выводы обосновывает статистикой мировых цен: «Анализируя графики цен на золото за последние пять лет, можно констатировать, что цена на золото имеет постоянное стремление к повышению. Например, в марте 2001 года цена на золото колебалась в коридоре $260-265 за унцию, сегодня – колеблется в пределах $600, хотя в январе 1980 года котировки достигали $850». Разумеется, банкиры ссылаются на прошлые события и проецирует их на будущее. Насколько точны такие оценки – вопрос. В любом случае, мы должны понимать, что $850 за унцию золота в 1980 году по покупательной способности равны как минимум $1500 нынешним.

Давайте попробуем разобраться, какие в принципе могут быть точки зрения на прогноз. Сразу обозначим, что «золотые» котировки формируются все же не в Украине, а на международном финансовом рынке. Ну а о том, как в Отечестве назначают цену на драгметаллы, мы поговорим ниже.

Раз уж отечественные банкиры равняются на мировой рынок, то важно знать, что же говорят по этому поводу зарубежные финансовые гуру. Итак, аналитики банка JPMorgan Chase после достижения «желтым металлом» 12 мая 26-летнего максимума в $730 повысили прогноз цены на золото в 2006 году аж на 22% (!). По мнению этого ведущего американского банка, средняя стоимость золота в текущем году составит $700 за тройскую унцию, а в четвертом квартале – $750. Для сравнения: средняя цена за первые пять месяцев 2006 года – $589,6. Насколько точно попадают в цель маститые эксперты –демонстрирует пример со швейцарским банком UBS (крупнейший по размерам активов в Европе!). Год назад Джон Рид, аналитик драгоценных металлов в UBS, огласил предварительный прогноз на 2006 год – $435 за унцию, а ближе к началу нынешнего года пересмотрел его до $455. Педантичные швейцарские парни ошиблись минимум на 23%!

Факторы, которые призывают учитывать уважаемые (и не очень) эксперты, настолько пестры, что не следует воспринимать озвучиваемые финансистами прогнозы слишком  близко к собственному кошельку. Ведь можно услышать ссылки и на последствия гибели лидеров «Аль-Каиды», и  на колебания фондового рынка, и на прыжки нефтяных котировок, и на планы боссов Федеральной резервной системы США по поводу изменения учетных ставок, и на дрожание курса доллара – причем всё это проецируется на цену золота. Перечень упоминаемых «погодных» факторов практически бесконечен – к удовольствию экспертов, которым так хочется выглядеть самыми осведомленными!

Так чему верить?

Во-первых, есть простое правило: когда на рынке появляются инвестиционные возможности, более интересные и доходные, чем до сих пор существовавшие, то денежные потоки перетекают именно туда. Курс доллара на мировых рынках – некий универсальный показатель: если доллар ослабевает, то инвесторы ищут привлекательные инструменты для вложений за пределами США, что приводит к уходу капиталов на другие рынки, в том числе – на рынки банковских металлов. Но прямой и однозначной зависимости между ценами на золото и колебаниями курсов основных валют нет. Зато высказываний различного рода лжепророков и псевдоаналитиков по этому поводу – хоть отбавляй. Приведем, к примеру, достаточно крамольные данные ученых, которые, возможно, многих удивят. Колин Лоуренс, почетный профессор факультета финансов Cass Business School и управляющий партнер консалтинговой фирмы LA Risk and Financial Ltd. (Лондон), опубликовал свое исследование «Чем золото отличается от других вложений». Сей ученый муж не поленился обработать данные американской экономической статистики, цены на золото и данные квартальных рыночных финансовых отчетов за 10 лет (1971–2001 годы (!)). В результате он пришел к следующим выводам:

- нет подтвержденной зависимости между перетеканием средств в золото и динамикой таких макропоказателей, как ВВП, процентные ставки и инфляция (но ведь цена на золото является мерилом инфляции!);

- на рынок ценных бумаг (его индикаторами в США являются индексы Доу Джонса и S&Р500) макропоказатели действительно влияют;

- изменение макропоказателей гораздо больше влияет на цены сырья (например, алюминия, цинка и нефти), чем на «золотые» котировки;

- перетекание средств на рынок золота меньше связано с рынком ценных бумаг, чем, например, с потребительским рынком.

Добавим, что в нынешнем году выводы профессора подтвердили и исследователи из Global Insign, проанализировавшие более свежие данные – с 1989 года по январь 2006-го.

А ведь он хороший парень, этот профессор Лоуренс. И почему-то хочется ему верить. Наверное, потому что становится понятным, чего же на самом деле стоят пояснения акул с Уолл-стрит, которые страсть как любят с загадочным видом «перетирать» влияние смерти Абу Мусаба аль-Заркави на котировки нефти и расписывать связь первого и второго с конвульсиями на рынке золота.

«Купуй українське»?

Если кто думает, что котировки на Лондонской бирже металлов тут же сказываются на ценниках в отечественных банках – он крепко ошибается. Все куда сложнее, и механизм ценообразования напоминает бабкины ходики с гирями, подвязанными пеньковыми веревочками. Дело в том, что в Украину наличное золото (в слитках) поставляется из-за рубежа. Закупается оно украинскими банками у их иностранных партнеров по ценам Лондонской биржи. К ним  нужно добавить накладные расходы по транспортировке и растаможиванию (цифры очень малы, около 1% цены металла). Так получается входящая цена для отечественного банка.

Вот с этого момента и начинается самое интересное. Розничный курс продажи металла устанавливается банком исходя из его собственных представлений о спросе и предложении. В отличие от обмена валюты, для которого Национальным банком введены пределы допустимых отклонений от официального курса, рынок драгметаллов ничем не стреножен. Банки принимают во внимание курс НБУ,  но – используют его по своему усмотрению. Поэтому цена продажи и покупки золота в каждом банке «своя». Средняя по рынку маржа у торговцев золотом составляет 10%. А вот «не средняя» … (см. Таблицу 1) впечатляет, не правда ли?

Так что разница между ценой продажи и ценой скупки столь высока, что даже среднесрочные сделки с наличным металлом лишены всякого смысла – в этой марже «утонет» даже весьма резкое подорожание золота.

Почему так происходит? – Из-за слабости украинского рынка золота, так сказать, его микроскопичности. Давайте представим себе ситуацию, когда некий банк «П» закупил и поставил в Украину 1 тонну золота по цене (условно) $550 за унцию. А пока он транспортировал слитки в свои отделения, цена на мировом рынке обвалилась до $500 за унцию. Если бы это была обычная свободно конвертируемая валюта, то ее выставили бы (рыдая на паперти перед банком) в обменниках по текущему курсу НБУ плюс небольшая маржа банка, которая и есть его заработок. В случае с золотом подобное вряд ли произойдет – банк не захочет работать себе в убыток. Поэтому и цена в конечных точках реализации рассчитается исходя из цены поставки – $550 за унцию. А в соседнем банке, который «затарился» в другое время и по другой цене, ценники будут отличаться.

Существует еще одна особенность украинского ценообразования: способы установления котировок в разных банках разнятся. Например, в банке «Надра» «цена на золото устанавливается централизованно из головного банка и является единой для всей системы», как рассказал Сергей Пономаренко. «При расчете стоимости банк ориентируется, конечно же, на мировые тенденции. При этом цена на золото формируется исходя из долларовых цен золота на мировых рынках и соотношения доллар–гривна на внутреннем рынке», – пояснил банкир. А в банке «Хрещатик» – децентрализованная система: «Филиалы и отделения устанавливают курс покупки-продажи банковских металлов самостоятельно – в зависимости от спроса и предложения на региональном рынке. Изменения курсов покупки-продажи банковских металлов зависят от конъюнктуры рынка», – говорит Ирина Павленко.

Есть еще одна закономерность: чем слиток мельче, тем дороже обходится грамм золота в нём. «Слитки могут быть совершенно разных размеров: от одного грамма до стандартных слитков около 12,5 килограмма. Существуют также маленькие слитки по 2,5 г, 5 г, 10 г и так далее. Значительная часть цены золотого слитка небольшого веса – это плата за работу по его изготовлению. Поэтому инвесторы стараются вкладывать деньги в слитки более крупных размеров, чтобы платить собственно за металл, а не за их изготовление. Для сравнения: если вы приобретаете, например, золотой слиток весом в 1 кг, то комиссия за его изготовление составит около $15, а в случае с однограммовым слитком – $10», –поясняет Сергей Пономаренко.           

Совет. Желающим купить золотой слиток стоит обзвонить как можно большее количество банков – так можно найти самую низкую цену. «Индикатором здравого смысла» того или иного банка послужит «золотая» котировка НБУ или цена на Лондонской бирже металлов. Обратите внимание: нередки случаи, когда банк выставляет очень привлекательный курс продажи, указав его в твердой валюте. Но в соответствии с законодательством, банк берет плату за слитки только в гривне. А вот ее курс относительно доллара или евро будет установлен для данной цели просто-таки людоедский.

Посему интересоваться стоит именно конечной ценой золота, указанной в гривне.

Где хранить?

Есть два простых способа хранения золотых слитков, правда, за них придется платить. Первый вариант – передать банку ценности на ответственное хранение: по описи «сдал-принял». Ряд банков, если золото было приобретено именно у них, за такое хранение денег не берут. Второй вариант – арендовать банковскую ячейку. Тариф – от $10 в месяц. Понятно, что в обоих случаях зарабатывать на таком золоте можно только за счет его подорожания на мировых рынках. Если, конечно, дорожает оно резко – мы же помним о неприлично высокой разнице между курсами продажи и скупки?

Потерь из-за разницы цен продажи-скупки можно избежать при хранении золота на так называемых «металлических» счетах. Более того – на такое вот безналичное золото даже проценты начисляют, правда, очень скромные. Но «металлические» счета при всех их прелестях имеют один, но очень большой недостаток: в случае проблем у банка «золотой» вкладчик рискует потерять сбережения никак не меньше вкладчиков «гривневых» и «долларовых».

Существует два типа «золотых» счетов. Первый – для безналичного золота  – чисто «металлические» счета. Чтобы стать держателем такого счета, клиент покупает безналичные граммы (операция называется «без физической поставки»), и никакая материя, кроме выписки по счету, из рук в руки не переходит. Такой способ вложений удобен для спекулятивных операций – хранящиеся граммы удобно быстро продать и так же быстро купить, ориентируясь на колебания международного рынка. Причем сделки не привязаны к конкретному размеру и пробе слитка. Чего не скажешь о наличном золоте, которое обслуживают счета второго типа – для операций «с физической поставкой». Металл  учитывается специальным образом – «поштучно». Слитки «лежат» на таком счете раздельно. Например, 1 слиток 999-й пробы весом 100 граммов, 2 слитка 995-й пробы весом 10 граммов и так далее. Соответственно, клиент может выполнять операции со счетом, только оперируя хранящимися на нем объектами, – продать, купить или передать в залог цельный слиток.

Но если бросить взор чуть дальше своего кошелька, окажется, что желание «покрутить» золотом осуществимо далеко не всегда. Давайте посмотрим шире: в Украине фондового рынка нет – есть некий «базар» с кучкой торговцев. Поэтому свободные средства вкладываются в банковские депозиты, в недвижимость и золото. На держащейся уже несколько лет волне спроса финансисты с радостью продают все больше и больше драгметаллов. Но принимать слитки на депозиты банкиру нынче не выгодно –возможность на них заработать законодательно ограничена. Например, выдать кредит физическим золотом банк может только юридическому лицу, занимающемуся изготовлением изделий из драгметаллов. Фактически, это сырьевой кредит. Да, население может свободно кредитоваться. Но при нынешних темпах роста котировок золота взявшие ссуду клиенты постараются ее погасить досрочно.

Поэтому в начале нынешнего лета некоторые банки ввели временные ограничения на прием металлических депозитов – толку с них банку, если нужно платить клиенту проценты (1,5-2% годовых), а «прокрутить железку» нельзя?

Как избавиться?

Финансисты наперебой рассказывают, какой высоколиквидный товар, эти банковские металлы. Его почти везде можно купить! А вот продать… Все дело в том, что для выкупа банку требуется провести экспертизу слитка. Эту операцию имеет право выполнить только сертифицированный эксперт (пробиратор). А они в дефиците. Для подготовки пробиратора финучреждению необходимо направить работника на курсы и заплатить за его обучение около $1000. Многие банки только недавно начали «золотой» бизнес и еще не успели обзавестись собственными специалистами. Да и зачем, если проще перекупить у конкурентов. Такая тактика себя оправдывает  – быстрее «входишь в рынок», не тратя время на подготовку. Вот и получается, что физически принять металл «у народа» часто некому. Например, банк «Надра» продает свои слитки по всей Украине – в 500 отделениях, а выкупает только в четырех региональных дирекциях. «Хрещатик» продает в 61 точке, а выкупает – в трех. В других банках картина мало чем отличается. Должен заметить, что банкиры не открещиваются от своих клиентов в глубинке, а находят способы выкупа слитков через процедуру инкассо (подробнее см. мнение г-на Пономаренко).  Но удобно ли это?

Но даже если «место приема золота от населения» найдено, радоваться рано: приведенные тарифы лидеров рынка банковских металлов свидетельствуют, как неохотно выкупается металл. И с утверждением о высокой ликвидности рынка финансисты торопятся. Банкиры, конечно, иного мнения. «Около тридцати банков нашей страны имеют лицензию НБУ на работу с банковскими металлами, поэтому можно говорить о том, что данный рынок – достаточно ликвиден, что делает инвестиции в золото весьма надежным и выгодным вложением капитала», – считает г-н Пономаренко. Вполне понятные цифры, характеризующие ликвидность, – из 160 банков в Украине «золотые» лицензии имеют 30 (из них 10 могут делать прямые закупки за рубежом). Да, вот еще: термин «иметь лицензию» еще не значит, что ею пользуются. 

Что мешает вкладываться в драгметаллы?

-  Продаются банковские металлы в сетях украинских банков по всей стране, а выкупаются в считанных местах.

- Устанавливаемая банками маржа (разница) между курсами покупки и продажи наличного золота делает невыгодными спекулятивные операции и чревата для покупателя убытками в среднесрочной перспективе.

- Способ установления котировок непрозрачен. Котировки, в свою очередь, отстают от мировых курсов.

- В Украине из 160 банков только около 30 имеют лицензию на работу с банковскими металлами.

- Передача в залог металла, купленного у банка ранее, сопряжена с процедурой его экспертизы и затратами на нее.

- При размещении металлов на банковских счетах с клиента могут брать дополнительные комиссии за открытие, обслуживание счета, экспертизу слитков.

- Банки неохотно принимают на ответственное хранение металлы, приобретенные не у них.

Мнения.

Алла Ищенко, начальник отдела драгоценных металлов и монет банка «Аваль»

- Какие особенности использования золота в качестве предмета залога?

- Золото может служить залогом при выдаче кредитов. Различают два вида залоговых операций с золотом. В первом случае золото как банковский металл, то есть стандартные слитки не ниже 995-й пробы, мерные слитки пробы не ниже 999,9 г весом не более 1000 г каждый, порошки пробы не ниже 999,9, монеты иностранного производства пробы не ниже 900; и во втором случае золото как драгоценный металл (во всех остальных видах, формах и пробах).

Банковский металл принимается в залог с физической поставкой на территорию Украины при условии получения индивидуальной лицензии НБУ – либо банком, либо клиентом. Залог банковского металла без физической поставки (если предоставляется в залог банковский металл, учитываемый на текущем или срочном вкладе) не требует дополнительного лицензирования.

Золото как драгоценный металл (в формах, не охваченных определением «банковские металлы») банки примут в залог, как и ломбард, – условия примерно такие же. Правда, в 2006 году Министерство финансов Украины приостановило выдачу банкам лицензий на продажу невыкупленных залогов из драгоценных металлов Госсокровищнице Национального банка Украины.

- Какие юридические особенности налогообложения операций с золотом?
- Налогообложение операций с золотом зависит от того, в какой форме это золото находится. Если речь идет о монетарном, то есть банковском, металле, то обращение золота (импорт, продажа, покупка) в Украине не облагается НДС. Как драгоценный металл золото обращается не только с уплатой НДС, но и в случае продажи в виде ювелирных изделий – с уплатой сбора в Пенсионный фонд.

Сергей Пономаренко, директор казначейства банка «Надра»

- Какие формы инвестирования в золото распространены в Украине?

Основные формы инвестирования в золото – это слитки, а также банковские «металлические» счета. Слитки могут быть совершенно разных размеров: от одного грамма до стандартных слитков около 12,5 килограмма. Существуют также маленькие слитки по 2,5 г, 5 г, 10 г и так далее.

Как правило, мы советуем своим клиентам инвестировать путем открытия «металлических» счетов, а также в виде депозитов в банковских металлах (стандартный срок такого вклада составляет 1 год, процентная ставка – 5% годовых, проценты начисляются и выплачиваются в золоте). Клиент может свободно открыть счет в золоте, вносить и снимать с него средства. Кроме того, при покупке золота клиент не платит НДС.

-  Сколько точек продажи и покупки золота вашего банка работают в Украине?

- Продажа золота осуществляется во всех отделениях банка «Надра» на территории Украины (более 500). Моментальный откуп золота на сегодняшний день разрешен только в четырех региональных управлениях. Такая ситуация связана прежде всего с необходимостью проведения экспертизы драгоценного металла (проверки его чистоты, веса), то есть нужны специалисты на местах. Отделения банка в регионах, где рынок золота активно развивается, проводят эту процедуру самостоятельно. На территориях, где спрос на «желтый металл» не стабилен, проводится процедура инкассо: слиток высылается в головной банк для проведения экспертизы, в течение двух дней специалисты делают заключение, и, в случае положительного ответа, осуществляется  выкуп.

Ирина Павленко, начальник управления по работе с драгоценными металлами банка «Хрещатик»

- Каковы юридические особенности инвестиций в золото?

- Все операции, превышающие 50 тыс. грн., требуют идентификации клиента (это связано с требованиями Госфинмониторинга. – Авт.).

-  Какие возможны варианты хранения золота?

- При покупке банковских металлов клиентам предлагается открытие и ведение текущих счетов в банковских металлах (так называемые «металлические» счета). За открытие счета клиент платит банку комиссию в размере 30 грн. Преимущество хранения приобретенных в банке банковских металлов на текущем счете состоит в том, что клиенту предлагается более выгодная цена выкупа – если он захочет их продать.

Клиент может оставить купленные металлы на ответственное хранение в банке. Для этого составляется соответствующий договор, клиент ежемесячно выплачивает комиссионные.

Для хранения банковских металлов клиент может воспользоваться индивидуальным сейфом – в этом случае никто, кроме него, не будет посвящен в тайну содержимого ячейки.

- Каковы возможности золота как предмета залога при кредитовании? Насколько такой залог популярен у банков?

Золото является ликвидным залогом – он сохраняется в банке и в случае невозврата кредита может быть реализован в короткие сроки. Это новый вид залога для банковской системы Украины. Поэтому сегодня он еще недостаточно популярен. Если клиент желает получить кредит под залог банковских металлов, то он должен купить их в банке и разместить на счете. Банк приобретает имущественные права на счет до погашения клиентом кредита. Клиент также может разместить на счете и свой собственный металл (приобретенный ранее или в другом месте), но в таком случае придется заплатить комиссию за проведение экспертизы банковских металлов. Без нее слитки не примут на банковский счет.

Таблица 1.   Тарифы на банковские металлы в некоторых банках

Таблица составлена по данным  интернет-сайтов указанных банков.

Где еще читать:

* «Золото как хэдж против доллара США»:  «Gold as a Hadge against the US Dollar». Forrester Capie, Ference C. Mills,  Geoffrey Wood, sept. 2004, World Gold Concil

** «Why is gold different from other assets? An empirical investigation», Colin Lawrence,

March 2003, World Gold Concil

*** «Inflation protection: why gold works better than “linkers”». David Ranson, H. C. Wainwright & Co. Economics, Nov.2005

 1 тройская унция = 31,10348 грамма

Данные для таблицы Таблицы 1 взяты с источников: