У соседа трава зеленее

В соседней России отраслевые фонды (международное название -- sector funds) не просто прижились -- они "обставили" все остальные фонды. По данным российской Национальной лиги управляющих, именно отраслевые ПИФы показали самую высокую доходность за последний год (август 2006 -- август 2007 гг.). Стоимость чистых активов в расчете на одну бумагу за этот период выросла на 60--70% у энергетических фондов, на 20--40% -- у телекоммуникационных. А осенью 2006 года они приносили пайщикам по 17--25% в месяц! Металлургические и нефтегазовые фонды повели себя немного хуже, но их доходность сопоставима с прибыльностью "универсальных" фондов акций. Поэтому в России началась повальная мода на отраслевые ПИФы. Сейчас там можно найти фонды на любой вкус -- финансового и даже сугубо банковского сегмента, потребительского сектора, сырьевых компаний и так далее.
Правда, последние полгода российский фондовый рынок то и дело впадал в депрессию. Показатели "отраслевиков" как топором порубило -- все они провели лето "в минусах". Но поскольку коррекция коснулась почти всех фондов акций, а не только отраслевых, у управляющих компаний энтузиазма не поубавилось. :)
Однако, как верно подметил наш второй по счету Президент, Украина -- не Россия. Рынки у нас свои, хоть отдельными местами они и вплетены в мировую конъюнктуру. К тому же в России большинство отраслевых фондов -- открытые (российским открытым ПИФам разрешено держать в акциях ОАО хоть 100% активов), что удобно для пугливого частного инвестора.
В Украине же недиверсифицированный фонд может быть только закрытым. То есть изъять из него деньги в нужный момент будет весьма проблематично и дорого. Поэтому между российскими и украинскими отраслевыми фондами нельзя поставить знак "равно".

Риск на любой вкус

В то же время, нельзя сказать, что такие фонды в Украине совершенно бесперспективны. Основа для их успешной работы есть. На фондовом рынке принято оперировать отраслевыми категориями. Инвесткомпании даже рассчитывают отдельные индексы для основных секторов -- электроэнергетики, металлургии и машиностроения. В ПФТС все эти отрасли хорошо представлены: на металлургию приходится около 35--55% оборота биржи, на энергетику -- 20--25%, на машиностроение -- 8--20%. Правда, украинские "голубые фишки" имеют смешные величины free float -- долю акций, находящихся в свободном обращении, а не в портфелях стратегических инвесторов. На открытом рынке доступны считанные проценты акций таких АО. При этом по 80--99% акций зажаты "стратегами".
Конечно, в каждом из этих сегментов хватает как "голубых фишек" (особенно в электроэнергетике), так и акций второго-третьего эшелонов. И в принципе, фондам этих отраслей обеспечена такая-сякая наполняемость.
Залог успеха инвестора -- правильный выбор отрасли. Допустим, акции компаний какого-то рынка недооценены и что-то сигнализирует о скором наступлении их светлого будущего. К примеру, ожидается повышение цен на их продукцию. Вложившись в такую перспективную отрасль, можно заработать больше, чем если распыляться на множество разных секторов. Ведь бумаги одного сектора часто ведут себя примерно одинаково, поскольку на их стоимость влияют одни и те же факторы. То есть при благоприятной конъюнктуре профильного и фондового рынков они все, или почти все, растут в цене.
Но может случиться и обратное. Принцип "все за одного" может сработать и в том случае, если ожидания аналитиков не оправдались. И тогда плакали деньги инвесторов. То есть риски тут значительно большие, чем у "смешанных" фондов акций, где неудачи одного сектора перекрываются успехами другого.
Кстати, если говорить о фонде "Премиум-фонд Энергия" (том самом пока единственном отраслевом фонде), есть подозрения, что этот первый блин пошел комом. По крайней мере, так заверяют конкуренты "Сократа". "Когда у них возникла идея создать такой фонд, энергетика была на подъеме, -- говорит топ-менеджер одной киевской КУА. -- Но за то время, что они регистрировали фонд, ситуация изменилась. Акции большинства компаний отрасли или исчерпали потенциал роста, или были переоценены. Вдобавок, из "Сократа" в "ТЕКТ" ушла Наталия Бахмач, их ведущий аналитик по электроэнергетике".
Впрочем, представители самого "Сократа" настроены очень оптимистично (см. комментарий Дмитрия Омецинского).

Если падать, так всем вместе

Управляющие приводят еще один аргумент "в оправдание" отраслевых фондов. Дескать, это продукт для искушенных инвесторов, у которых есть явные инвестиционные предпочтения.
Безусловно, мы можем предположить, что среди потенциальных клиентов инвестфондов есть гурманы, которые ну просто на дух не переносят горно-обогатительные комбинаты, зато питают нежные чувства к энергогенерирующим компаниям. :) Мы даже допускаем, что есть люди, сомневающиеся в ближайшей перспективе акций "Турбоатома" -- из-за конфликта между ФГИ и Константином Григоришиным (а еще, говорят, харьковский губернатор Арсен Аваков не сказал еще своего слова :)), -- но верящие в перспективы Енакиевского метзавода. Но мы точно уверены в том, что таких людей немного. Более чем на 2--3 фонда приличного объема не насобирается.
И даже ярых приверженцев отраслевых инвестиций наверняка смутит то, что такие фонды могут быть только закрытыми. Если фонд создается на 3--5 лет ("Премиум-фонд Энергия" -- пятилетний), придется пройти весь этот срок до конца. Можно в случае необходимости попытать счастья избавиться от такой инвестиции на вторичном рынке, но шансы продать там акции отраслевого (да и почти любого закрытого) фонда по приличной цене невелики. К тому же придется потерять до 20% стоимости бумаг на дисконте и комиссионных торговцу.
Есть еще некий шанс, что компания сама согласится выкупить бумаги с минимальным дисконтом (5%) и комиссионными (1--3%). Но "простой смертный" такого счастья вряд ли дождется, если только он не крестил детей с собственником компании. Как правило, КУА оказывают такую услугу лишь особым клиентам.
Конечно, проблема преждевременного выхода стоит и перед инвесторами "универсальных" закрытых фондов. Но там она не столь острая -- она "всплывает" только в том случае, если инвестору срочно понадобились деньги и если весь фондовый рынок надолго ушел "на боковую". А у акционера отраслевого фонда, как считает инвестиционный управляющий КУА Foyil Asset Management Ukraine Дмитрий Мошкало, могут появиться другие, гораздо боле серьезные проблемы. Точнее, проблемы могут появиться у той сферы, в которую вложены его деньги (в конечном итоге, это будут все-таки проблемы акционера :(). "Такие фонды не ликвидны, у них нет поля для маневров, -- говорит г-н Мошкало. -- Вот сейчас интересна металлургия. Тут хорошие прогнозы: рост цен на железорудное сырье до 2011 года, предстоящие слияния компаний и групп, они стремятся к прозрачности, и так далее. Но в течение 2-х лет отрасль может пережить одну-две смены отраслевых тенденций, которые могут не лучшим образом повлиять на стоимость компаний. А выйти из этих бумаг нельзя. И акционеру такого фонда, если он разуверится в перспективах отрасли, тоже проблематично выйти из фонда".
Отметим, КУА все же могут нивелировать такие риски, "уведя" фонды в другие отрасли. Ведь они не испытывают угрызений совести, когда вкладывают средства так называемых фондов недвижимости во что угодно, только не в недвижимость. Деньги и нервы инвесторов будут спасены. Но в таком случае фонд уже не будет отраслевым. "Сама по себе идея отраслевых фондов интересная и розумная, но украинское законодательство на данный момент выхолащивает их суть", -- резюмирует Дмитрий Мошкало.

Дмитрий Омецинский, аналитик УК "Сократ"

-- В начале 2007 года компания заявляла, что рассчитывает на доходность КИФа "Премиум-фонд Энергия" выше рыночной. Что Вы можете сказать потенциальным инвесторам?
-- Мы считаем, что доходность фонда будет выше, чем в среднем по рынку. Для нас такая ситуация обычна. К примеру, за месяц (с 23 июля по 23 августа) стоимость чистых активов на одну акцию "Премиум-фонда" выросла на 9%, а индекс ПФТС упал на 6,2%. Такой результат фонда во многом объясняется именно ростом акций энергетической отрасли, в частности облэнерго.

-- Есть мнение, что компании этого сектора переоценены и достигли предела роста. Предусматривает ли компания вероятность ухода в бумаги других отраслей?
-- Для рынка важны не абстрактные мнения, а расчеты инвесторов. Котировки энергетических компаний продолжают расти, а это значит, что инвесторы высоко оценивают их перспективы. Если смотреть по текущим финансовым показателям, то нынешняя цена и впрямь несколько завышена. Но ведь инвесторы смотрят в будущее. В случае реализации программы приватизации, либерализации энергорынка, изменения тарифного регулирования цена компаний должна быть в 2--3 раза выше, чем сейчас. Рост потребления электроэнергии в стране примерно соответствует темпам роста ВВП и составляет 7--9% в год. Тарифы на электроэнергию растут примерно на 15% в год. Много ли отраслей с такими темпами роста? (Вот тут бы вспомнить, что для отрасли столь же характерен еще более быстрый рост цен на сырьевую составляющую -- энергоносители. -- Ред.)

-- Насколько реально будет инвесторам добиться от УК, чтобы она выкупила акции этого фонда досрочно?
"Премиум-фонд Энергия" является закрытым фондом. По закону УК не должна обеспечивать досрочный выкуп ее акций. Однако для удобства клиентов, УК "Сократ" обеспечивает текущую ликвидность акций своих закрытых фондов на вторичном рынке через брокера с дисконтом 5--7% -- в зависимости от времени владения акциями.

Не в нефть, так в газ

Динамика стоимости паев российских отраслевых фондов

Источник: Национальная лига управляющих России.

* -- Дата оценки -- 31 июля 2007 года.

Гордые и зависимые

Как растут отраслевые индексы в других странах?

Где еще почитать

об отраслевых фондах:
1. www.nlu.ru
2. http://am.sokrat.kiev.ua
3. www.investfunds.com.ua

англоязычные сайты:
4. www.investopedia.com
5. www.investorwords.com