По мнению экспертов, опрошенных "Деньгами", сейчас украинский рынок корпоративных облигаций находится под влиянием двух противоположных по действию факторов. С одной стороны, ипотечный кризис в США вынуждает зарубежных инвесторов продавать украинские бумаги. "В связи с глобальной переоценкой рисков, вызванной в последнее время турбулентностью на мировых рынках ценных бумаг, международные инвесторы предпочитают переводить свои активы в казначейские облигации развитых стран, обладающие наименьшим риском", -- говорит генеральный директор SEB Asset Management Ukraine Вадим Мосийчук.
В этой связи украинские компании-эмитенты, у которых наступил период оферты (время, когда инвестор может предложить выкупить имеющиеся у него облигации), получают предложения о выкупе -- иностранные инвесторы пытаются избавиться от рискованных, по их мнению, бумаг. Не исключено, что во избежание дефолта такие эмитенты попытаются побудить инвесторов не расставаться с их облигациями -- за счет подъема купонных ставок (у эмитентов есть такая возможность в период оферты). В свою очередь повышение ставок для одних бумаг может привести к снижению цен других бондов, уже находящихся в обращении. И кому нужны будут облигации с купонным доходом в 10--12% годовых, если можно получить 16--17%?
С другой стороны, на внутреннем рынке спрос на облигации сейчас высокий, как никогда, а первичное предложение ограничено. Как результат -- эмитенты имеют возможность существенно снижать обещанный инвесторам доход. "Основные тенденции, которые можно выделить в последнее время -- это снижение доходности облигаций и рост их цены", -- утверждает аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Александр Климчук.
Несмотря на противоречивость прогнозов, до конца года большинство опрошенных "Деньгами" экспертов все же ожидают снижения купонных ставок по корпоративным облигациям и рост цен на них на фондовом рынке. То есть прогнозы для эмитентов облигаций на ближайшее будущее выглядит все же весьма оптимистично. А для инвесторов?

Удастся ли заработать?

Реальная доходность облигации, как актива, определяется показателем "доходность к погашению", при расчете которого учитывается ставка купона, величина купонного периода, покупная цена, цена при погашении и срок, оставшийся до погашения.
Средняя "доходность к погашению" по банковским облигациям сейчас держится на уровне 10--14%. Самыми "ходовыми" из бондов, доступных физлицам в первом полугодии 2007 года, оказались облигации Укргазбанка, Укрсоцбанка, КредитПромБанка, Альфа-банка и Родовид-банка. Немного выше доходность у облигаций машиностроительных (Луцкий автомобильный завод, Тепловозоремонтный полтавский завод) и металлургических предприятий (Никопольский завод стальных труб "ЮТиСТ"), строительных компаний (ТММ) -- от 14% до 16%. Самую высокую прибыль можно получить от долговых бумаг розничных торговых сетей ("Амстор", "Фора", "Фоззи-Фуд", "Квиза Трейд" ("Велика Кишеня"), "Таврия-В", "Сити.ком"), предприятий пищевой отрасли ("Киев-Конти", концерн "АВК", "Черкасская Птицефабрика") и автотрейдеров (Международный автомобильный холдинг "Атлант-М"). "Доходность к погашению" по этим бумагам достигает 17--18%. Причем все облигации предназначены для публичного размещения, то есть доступны и частным инвесторам.
Особое явление на рынке облигаций -- бумаги медцентра "Добробут". Это пока единственное медицинское учреждение, решившееся привлечь средства таким путем. Тем не менее, дебют оказался вполне успешным. Облигации активно торгуются, а "доход к погашению" у бондов "Добробута" составляет около 18%.
Всем облигациям вышеперечисленных эмитентов опрошенные "Деньгами" эксперты пророчат хорошее будущее. Однако следует помнить, что высокая доходность всегда подразумевает и более высокие риски. А основной риск инвестирования в облигации -- неплатежеспособность эмитента. До того, как решиться приобрести долговые бумаги компании-эмитента, необходимо оценить ее способность рассчитаться с долгами.
Самостоятельно это можно сделать двумя путями. Первый -- изучить финансовую отчетность эмитента. Правда, этот способ подходит лишь тем, кто обладает хотя бы базовыми экономическими знаниями. Второй путь значительно проще. Чтобы облегчить жизнь инвесторам, анализ финансового состояния эмитента проводят рейтинговые агентства, после чего присваивают выпускам облигаций публичный рейтинг. Кстати, многие бонды, доступные физлицам, уже имеют рейтинг международных рейтинговых агентств -- Standard&Poors, Moodys, Fitch (см. таблицу). Правда, это в основном облигации банков. Остальные эмитенты в лучшем случае получают рейтинги украинских агентств. Но вот доверять ли таким доморощенным рейтингам -- это вопрос, на который каждый инвестор должен дать себе ответ сам.

Вот это задолжали!
Топ-10 корпоративных облигаций с самой высокой доходностью к погашению*
Название эмитента	Серия	Объем выпуска, шт.	Текущая купонная ставка, %	Периодич- ность выплат купона	Дата погашения	Доходность к погашению, %
ООО "Ситиком"	А	50 000	15,75%	Ежекварт.	04.07.2001	18,67%
ООО "Аркада-фонд"	О	70 000	16,00%	Ежемесячно	22.08.2008	17,08%
ООО "Международный автомобильный холдинг "Атлант-М"	В	50 000	16,00%	Ежекварт.	08.03.2010	17,07%
ЗАО "Никопольский завод стальных труб ЮТиСТ"	А	50 000	15,00%	Ежекварт.	18.03.2010	15,97%
ООО "Международный автомобильный холдинг "Атлант-М"	А	50 000	16,00%	Ежекварт.	07.12.2009	15,47%
ООО "Амстор"	D	50 000	14,00%	Ежекварт.	11.09.2009	15,04%
ООО "Концерн "АВК"	В, второй выпуск	15 000	14,00%	Ежекварт.	23.02.2009	14,96%
АКБ "Имексбанк"	А	100 000	14,00%	Ежекварт.	18.05.2012	14,78%
ЗАО "Фуршет"	В	30 000	14,50%	Ежекварт.	11.02.2009	14,02%
ОАО "Луцкий автомобильный завод"	А	130 000	14,00%	Ежекварт.	14.06.2010	14,01%
* --  На 05.09.2007. Проверенные должники Какие банковские облигации имеют рейтинг международных рейтинговых агентств? Название эмитента Рейтинговое агентство Рейтинг Размер эмиссии, срок обращения Укрсоцбанк Standard&Poors Moody's Investors Service B– (стабильный), Ва1 (позитивный) 70 млн. грн., 3 года ТАС-инвестбанк Moody's Investors Service B2 (стабильный) 100 млн. грн., 5 лет Родовид-банк Moody's Investors Service B3 (стабильный) 100 млн. грн., 3 года «Хрещатик» Fitch Ratings B– (стабильный) 100 млн. грн., 5 лет (серия Е) Альфа-банк Moody's Investors Service B1 (стабильный) 75 млн., 5 лет, (серия B, С) Ва-банк Fitch Ratings B– (стабильный) $125 млн., до 2010 г. «Кредит-Днепр» Moody's Investors Service B3 (стабильный) 100 млн. грн., 3 года

Связанные материалы: доходность инвестиционных фондов, акции и облигации украинских компаний, рынок корпоративных облигаций

Где еще почитать

о котировках облигаций:
1. www.cbonds.info/ua
2. www.pfts.com