Завышая доходность своих фондов, компании по управлению активами преследуют несколько целей. Во-первых, они могут увеличивать размер своего вознаграждения, который зависит от стоимости чистых активов, находящихся под управлением компании. Во-вторых, высокие по отношению к среднерыночным показатели доходности фонда -- это самая действенная реклама. Ведь куда инвесторы несут свои деньги? Туда, где выше всего доходность. И еще один рекламный аспект -- высокая стоимость чистых активов и динамика их роста выводят ИСИ на первые места в различных ренкингах.

Если говорить по существу, то основная манипуляция с завышением доходности заключается в том, что некоторые КУА могут выставлять завышенные цены на неликвидные ценные бумаги, находящиеся в портфеле фонда. Согласно действующим правилам, ценные бумаги в активах инвестфондов оцениваются по последней котировке фондового рынка. Но правилами четко не оговорено, покупка или продажа должна стать основой для определения стоимости.

При существующей системе, спред -- разница между ценой покупки и продажи, -- для неликвидных ценных бумаг может составлять десятки или сотни процентов. Причем создается эта ситуация искусственным образом. Например, в портфеле фонда есть неликвидные акции стоимостью 100 грн. На фондовом рынке, конечно, не случайно, производится сделка, при которой акции приобретаются за 200 грн. Вот и обеспечен рост в 100% ценных бумаг в портфеле фонда. Стоит заметить, что такие "процедуры" почти бесполезны в случае с "голубыми фишками" или акциями второго--третьего эшелона, здесь спред редко превышает 20--25%.

Уважающие себя компании по управлению активами подобными махинациями заниматься не будут. Эффект таких действий достаточно краткосрочный, ведь раздувать стоимость акций до бесконечности невозможно. И потом их нужно будет как-то продать: не держать же у себя в портфеле раздутые неликвидные акции, а покупать такие бумаги никто не будет. Так зачем загонять себя в угол и жертвовать имиджем, если можно работать и эффективно, и в рамках закона?

Ну и, конечно, волнует вопрос, чем эти манипуляции вредят инвесторам? Да ничем. Ведь если инвестор приобретает сертификаты фонда с завышенной доходностью, то реализует он их через какое-то время по цене выше "справедливой". Но сам факт работы с компанией, которая неэтично ведет свой бизнес, вряд ли кому-то будет приятен. Если компания вводит в заблуждение, пусть и без фактического вреда для своих клиентов, в одном вопросе, где гарантия, что она не станет вести себя некорректно в дальнейшем?

Автор: Богдана Яровая, заместитель генерального директора КУА Concorde Asset Management

Автор высказывает свое личное мнение, которое может не совпадать с мнением редакции.